Types d'obligations

Les obligations d’État sont des obligations qui sont émises par les administrations centrales. Les gouvernements émettent des obligations pour emprunter de l'argent afin de combler l'écart entre le montant qu'ils reçoivent en impôts et celui qu'ils dépensent ; pour rembourser la dette existante ; et/ou pour augmenter le capital. Les obligations d'État sont habituellement considérées sur le marché comme les obligations de meilleure qualité car elles sont garanties par les administrations centrales (à moins bien sûr que ce ne soient des obligations de marchés émergents où les non-paiements représentent dans de nombreux cas un risque important). La plupart des investisseurs particuliers se concentrent sur l'achat et la vente d'obligations d'État.

En Europe, les obligations d'État sont aussi appelées obligations souveraines. Au Royaume-Uni, les obligations d'État sont aussi appelées gilts ; en France, OATs ; en Allemagne, Bunds ; en Italie, BTPs entre autres. Aux É-U, les obligations d'État sont aussi appelées US Treasuries (titres du Trésor des É-U) ou T-Bills (bons du Trésor).

Les obligations d'État qui sont les plus pertinentes pour les discussions sur le www.InvestinginbondsEurope.org se trouvent dans le tableau ci-dessous.

Principaux types d'obligations d'État d'InvestinginBondsEurope.org

Les gouvernements souverains nationaux, émettent des obligations afin d'emprunter de l'argent pour financer les opérations, les services et les déficits budgétaires du gouvernement. Les obligations sont émises avec différents coupons et différentes dates d'échéance. Le coupon d'une obligation d'État est généralement basé sur la notation de crédit du pays et la date d'échéance. Les différents rendements pour les obligations de différents pays reflètent les différences du risque de crédit perçu. 15 états membres de l'Union Européenne ont l'euro comme monnaie commune. Les 13 autres y compris le Royaume-Uni, la Suède et le Danemark ont leur propre monnaie.

La structure

Lorsqu'ils structurent les obligations pour atteindre leur objectif, les gouvernements choisissent parmi différentes caractéristiques, telles que :

Les obligations conventionnelles ou ordinaires avec un coupon fixe (généralement payé sur une base semi-annuelle) et une date d'échéance à laquelle la totalité du principal est remboursée.

Les obligations à taux flottant aussi appelées bons à taux flottant sont généralement des émissions à court terme ou à moyen terme, avec un taux d'intérêts du coupon qui «flotte», c'est-à-dire qui monte ou descend par rapport à un taux de référence plus un "écart" ?supplémentaire de points de base (chaque point de base étant un centième d'un pour cent). Le taux de référence est géneralement le LIBOR (Taux Interbancaire Offert à Londres ou TIOL) ou EURIBOR (taux interbancaire offert en Euro). L'« écart » ajouté à ce taux de référence est fonction de la solvabilité de l'émetteur. Les bons à taux flottant font généralement référence au taux de la banque centrale pour les obligations d'État.

Zero-coupon bonds do not have interest payments. Il se peut que l'investisseur de ce type d'euro-obligation recherche un certain type d'avantage fiscal ou qu'il souhaite accroître sa richesse aussi vite que possible pour son profil de risque.

Les obligations indexées sont décrites ci-dessous.

Les STRIPS (obligation assimilable du Trésor démembrée) sont décrites ci-dessous.

Coupon rates of interest may be fixed rate or floating rates of interest. Une obligation à coupon fixe produira des paiements d'intérêts fixes réguliers pendant toute la durée de vie de l'obligation. Une obligation à taux flottant a un taux d'intérêt qui est modifié périodiquement en fonction d'un taux de référence tel que le LIBOR.

Le rendement

?Le rendement est un concept crucial en matière d'investissement obligataire parce que c'est l'outil que vous utilisez pour mesurer la rentabilité d'une obligation par rapport à une autre.

Essentiellement, le rendement est le taux de rentabilité de votre investissement obligataire. However, it is not fixed, like a bond’s stated interest rate. Il change pour refléter les mouvements de prix d'une obligation causés par les taux d'intérêts flottants.

Voici un exemple illustrant comment le rendement fonctionne : Vous achetez une obligation, la conservez pendant un an pendant que les les taux d'intérêts augmentent et puis la vendez. Vous recevez un prix plus faible pour l'obligation que le prix que vous l'avez payée parce que personne n'accepterait le taux d'intérêt maintenant inférieur au niveau du marché de votre obligation. Bien que l'acheteur recevra le même intérêt que vous et aura le même principal remboursé à l'échéance, le rendement, ou taux de rentabilité de l'acheteur sera supérieur au vôtre, étant donné que l'acheteur a payé moins pour l'obligation.

There are numerous ways of measuring yield, but two—current yield and yield to maturity—are of greatest importance to most investors.Il existe de nombreuses façons de mesurer le rendement, mais le rendement courant et le rendement à l'échéance sont tous deux de la plus grande importance pour la plupart des investisseurs.

Le rendement courant

Le rendement courant est la rentabilité annuelle sur la somme payée pour une obligation, quelle que soit son échéance. Si vous achetez une obligation au pair, le rendement courant est égal à son taux d'intérêt fixé. Ainsi, le rendement courant sur une obligation au pair rapportant 6% est de 6%.

Cependant, si le prix du marché de l'obligation est supérieur ou inférieur au pair, le rendement courant sera différent. Par exemple, si vous achetez une obligation multimarchés de 1000 euros avec un taux d'intérêt fixé de 6% une fois que les taux d'intérêts en vigueur se sont élevés au-dessus de ce niveau, vous paierez au-dessous du pair. Supposons que le prix que vous ayez payé soit de 900 euros. Le rendement courant serait de 6,67% ( 1000 euros x 0,06/900 euros).

Le rendement à l'échéance

Le rendement à l'échéance est un chiffre plus significatif car il vous donne la rentabilité totale que vous recevrez si vous conservez une obligation jusqu'à l'échéance. Il vous permet également de comparer les obligations avec des échéances et des coupons différents. Le rendement à l'échéance comprend tous vos intérêts plus tous les gains en capitaux que vous réaliserez (si vous achetez l'obligation au-dessous du pair) ou moins toutes les pertes en capitaux que vous subirez (si vous achetez l'obligation au-dessus du pair).

Demandez à votre conseiller financier de vous fournir le rendement à l'échéance précis de l'obligation qui vous intéresse. N'achetez pas en fonction du rendement courant seul, parce qu'il ne représente peut-être pas la valeur réelle de l'obligation pour vous.

En savoir plus au sujet de l'utilisation des mathématiques pour comprendre les obligations.

Le rendement de remboursement anticipé

Le rendement de remboursement anticipé vous donne la rentabilité totale que vous recevriez si vous achetiez et conserviez le titre jusqu'à la date de rachat. En tant qu'investisseur, vous devriez être conscient du fait que ce rendement est uniquement valide si l'obligation est rachetée avant l'échéance. Le calcul du rendement de remboursement anticipé sur le taux nominal, la période jusqu'à la date de rachat, et le prix du marché de l'obligation.

Les risques du marché et les obligations d'État

Bien que les obligations d'État soient souvent considérées comme des obligations ayant un crédit de haute qualité, elles ne sont pas toutes notées de la même façon. Ainsi, bien que certains investisseurs particuliers aient tendance à penser que les obligations d'État sont toujours notées AAA et quasiment sans risque de crédit, ce n'est pas le cas en Europe. Par conséquent, les investisseurs font face à des risques (de notation) de crédit en investissant en obligations d'État, étant donné que les notations pourraient être abaissées. Certaines obligations d'État telles que les Bunds allemandes, les Treasuries américaines et les gilts britanniques ont été considérées comme pratiquement sans risque de crédit (de notation), car ces obligations sont garanties par les autorités et l'administration fiscale du gouvernement allemand, américain et britannique et il est peu probable que ces gouvernements manquent à leurs engagements vis-à-vis de leurs obligations.

Cependant, toutes les obligations d'État sont affectées par d'autres types de risques, principalement le risque de taux d'intérêt et le risque d'inflation.Les investisseurs qui investissent dans une obligation d'État qui n'est pas dans la devise de leur pays font également face au risque de change/devise étant donné que la valeur de leur investissement pourrait augmenter ou baisser selon ce qui arrive au taux de change. Par exemple, les investissements en dollar américain valent moins par rapport à l'euro européen et à la livre sterling parce que le taux de change a considérablement changé entre le dollar et les monnaies européennes.

Le risque du taux d'intérêt : Bien que les investisseurs aient en réalité la garantie de percevoir des intérêts ou le principal comme promis, la valeur implicite de l'obligation peut changer en fonction de la direction des taux d'intérêt. Comme avec tous les titres à revenu fixe, si les taux d'intérêt augmentent de façon générale après qu'un titre d'État soit émis, la valeur du titre émis baissera, car les obligations qui versent des taux plus élevés arriveront sur le marché. De façon similaire, si les taux d'intérêt baissent, la valeur de l'ancienne obligation qui verse plus augmentera par rapport aux nouvelles émissions. Le risque de taux d'intérêt est aussi connu comme le risque de marché.

Le risque d'inflation : Durant une période de faible inflation et de changements modérés des taux d'intérêts, souvent les investisseurs ne demandent pas mieux que de conserver leurs obligations jusqu'à l'échéance, tout en ignorant les changements de la valeur marchande de leurs obligations. Cependant, quelques investisseurs s'efforcent de structurer leurs titres obligataires afin de minimiser les risques du marché et de profiter des opportunités offertes par le marché. Cette technique est appelée « l'échelonnement des échéances » dans laquelle le portefeuille est structuré afin que les obligations arrivent à échéance à des intervalles réguliers, permettant ainsi à l'investisseur de faire de nouveaux choix avec l'argent disponible.  En savoir plus au sujet des risques. 

Une remarque sur les obligations d'État indexées: De nombreux gouvernements émettent désormais des obligations indexées ou indexées sur l'inflation. Étant donné que les citoyens doivent économiser pour leur retraite, une maison et pour d'autres besoins, certains investisseurs obligataires veulent préserver leur pouvoir d'achat en investissant à « l'abri de l'inflation ». Bien que l'inflation soit plus faible maintenant qu'elle ne l'a jamais été depuis les années 1960, de nombreuses personnes ont peur que les investissements, y compris les obligations d'État puissent perdent leur pouvoir d'achat après un certain temps. Sur les marchés récents, certaines obligations du Trésor américain liées à l’inflation (TIPS en anglais) ont reçu une demande si élevée que le rendement réel est de 0% ou inférieur à 0%. Étant donné que le principal et les paiements d'intérêts sont liés aux changements des indices des prix à la consommation, les investisseurs se disent essentiellement qu'ils sont prêts à sacrifier leur argent aujourd'hui en échange d'une assurance contre l'inflation demain.

Une période prolongée de baisse des taux d'intérêts et d'inflation relativement faible a créé un scénario favorable pour les investissements traditionnels à revenu fixe. Mais à cause du spectre de la hausse des taux d'intérêts à un certain moment dans le futur, de nombreux investisseurs réfléchissent à des stratégies totalement contraires : un environnement de taux d'intérêts élevés et d'inflation grimpante, qui pourrait éroder la valeur relative de la plupart des investissements à revenu fixe.

Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension, les fonds communs, les sociétés d'investissement à capital fixe, les dotations, les compagnies d'assurance et autres qui recherchent la diversification ou l'équilibre actif-passif utilisent également ces titres indexés sur l'inflation pour les aider à s'assurer que leurs objectifs en matière d'investissements soient atteints et pour protéger la valeur de leurs investissements contre l'inflation dans le futur.